Momentum strategie v praxi: mechanická pravidla od 12−1 po Dual Momentum

V úvodním článku jsme popsali, co momentum je: statisticky doložený sklon vítězů zůstávat vítězi. Tady se podíváme na to, jak se z tohoto pozorování staví skutečná strategie – tedy sada mechanických pravidel, která jdou napsat na jednu stránku a dodržet i ve chvíli, kdy se trhy třesou.

Dvě rodiny pravidel

Relativní momentum porovnává aktiva mezi sebou: seřaď je podle výnosu za posledních 3–12 měsíců a drž ty nejsilnější. Akademický standard je pravidlo „12−1“ – výnos za posledních 12 měsíců bez posledního měsíce. Poslední měsíc se vynechává, protože na horizontu týdnů ceny naopak mírně „pruží“ zpět (krátkodobý reverzal) a započítáním by se signál kazil.

Absolutní momentum (též time-series momentum) neporovnává aktivum s konkurencí, ale s jeho vlastní minulostí: drž, dokud je výnos za posledních 12 měsíců kladný – nebo v jednodušší variantě dokud je cena nad dlouhodobým klouzavým průměrem (typicky 200denním, což je zhruba 40týdenní). Smyslem není trefit vrchol, ale nebýt plně zainvestovaný během vleklých medvědích trhů.

Dual Momentum Garyho Antonacciho obě rodiny spojuje: relativním momentem vybere nejsilnější akciový region (např. USA vs zbytek světa), absolutním momentem ověří, že akcie vůbec stojí za držení – a když ne, přesune kapitál do dluhopisů. Celá strategie je jedno rozhodnutí měsíčně.

Na co pravidla nezapomínat

• Rebalancovat řídce. Měsíční frekvence je u momenta standard; častější přepínání přidává náklady a šum, ne výnos.
• Náklady a daně jsou součást strategie. Momentum obchoduje víc než „kup a drž“. V českém kontextu stojí za pozornost časový test – prodej po méně než třech letech znamená danit zisk, což mechanickému přepínání systematicky ukrajuje z výsledku.
• Jedno pravidlo, žádné výjimky. Výhoda momenta pochází z disciplíny. Strategie, do které investor „občas sáhne“, protože se mu signál zrovna nezdá, už není mechanická – a její statistika přestává platit.

Kdy momentum prohrává

Poctivá část: momentum má zdokumentovaná slabá místa. Nejznámější je momentum crash – prudký obrat trhu po propadu, jako na jaře 2009 nebo 2020, kdy se nejvíc odrazí právě to, co předtím nejvíc padalo. Portfolio poskládané ze včerejších vítězů je v té chvíli na špatné straně. Dlouhodobá statistická výhoda tyhle epizody historicky přežila, ale investor je musí přežít taky – bez páky a bez paniky.

Druhé slabé místo jsou boční trhy bez trendu, kde pravidla generují falešné signály: nákup nahoře, prodej dole, několikrát za sebou. I proto dává smysl sledovat, v jakém režimu se trh nachází, dřív než pravidla naslepo aplikujete.

Jak momentum cykluje proti hodnotě

Momentum jako faktor navíc nestřídá jen růst a pokles, ale i období, kdy ho poráží protilehlý styl – hodnota. Tenhle cyklus měříme přímo na dashboardu poměrem momentum/hodnota (MTUM vs VTV):

Když poměr drží nad svým 26týdenním průměrem, režim přeje trendovým strategiím; vytrvalý pobyt pod ním historicky provázel období, kdy se dařilo spíš levným a opomíjeným akciím.

Kde to sledovat

Všechny stavební kameny výše počítáme každý týden z čerstvých dat: momentum hlavních regionů a sektorů (relativní momentum), signály vůči 40týdennímu průměru u momentum ETF (absolutní momentum) a faktorový cyklus výše. Pravidla jsou veřejná a mechanická – žádné tipy, jen měření.

Tento článek není investičním doporučením.