Zajištění měny
Kolik stojí zajistit dolar nebo euro do koruny, co by zajištění udělalo s výnosem a jak se dělá v praxi. Vše spočteno z dat, popisně — bez doporučení a bez načasování.
Jak to funguje
Kdo koupí americké akcie, koupil zároveň dolary. Zajištění měny znamená dolary „prodat na termín“: dnes sjednat kurz, za který je za měsíc vyměníte zpět na koruny (měnový forward, případně swap). Ten kurz není odhad trhu — plyne z rozdílu úrokových sazeb (krytá úroková parita):
cena zajištění za rok ≈ sazba CZK − sazba měny
výnos zajištěné investice ≈ výnos v měně + úrokový diferenciál − náklady (spread, rolování)
Když jsou české sazby vyšší než zahraniční, zajištění vydělává; když nižší, stojí. Kurz z výsledku vypadne — i změna kurzu, která by nezajištěnému investorovi pomohla.
Příklad: 100 000 Kč do S&P 500 při kurzu 21 Kč/USD, trh za rok +10 %. Nezajištěno: záleží na kurzu — při 19 Kč/USD je výsledek 1,10 × 19/21 − 1 = −0,5 %, při 23 Kč/USD +20,5 %. Zajištěno při diferenciálu −0,2 p. b.: 10 % − 0,2 % − náklady ≈ +9,5 % bez ohledu na kurz.
Cena zajištění do CZK (p. a.)
Úrokový diferenciál: ČNB 2T repo minus Fed funds effective (Board of Governors via FRED) / EONIA do 2019-09, €STR od 2019-10 (ECB). Kladné číslo = zajištění vydělává. Aktuálně USD -0,13 %, EUR +1,31 %(k 22. 10. 2026).
Průměr po letech
| Rok | USD → CZK | EUR → CZK |
|---|---|---|
| 1999 | +1,77 % | +3,99 % |
| 2000 | -0,99 % | +1,13 % |
| 2001 | +1,22 % | +0,72 % |
| 2002 | +1,91 % | +0,29 % |
| 2003 | +1,16 % | -0,03 % |
| 2004 | +0,87 % | +0,17 % |
| 2005 | -1,26 % | -0,14 % |
| 2006 | -2,79 % | -0,66 % |
| 2007 | -2,16 % | -1,01 % |
| 2008 | +1,57 % | -0,37 % |
| 2009 | +1,37 % | +0,82 % |
| 2010 | +0,66 % | +0,40 % |
| 2011 | +0,65 % | -0,12 % |
| 2012 | +0,39 % | +0,30 % |
| 2013 | -0,06 % | -0,04 % |
| 2014 | -0,04 % | -0,04 % |
| 2015 | -0,08 % | +0,16 % |
| 2016 | -0,34 % | +0,37 % |
| 2017 | -0,83 % | +0,52 % |
| 2018 | -0,77 % | +1,43 % |
| 2019 | -0,24 % | +2,33 % |
| 2020 | +0,40 % | +1,31 % |
| 2021 | +0,81 % | +1,47 % |
| 2022 | +4,27 % | +5,97 % |
| 2023 | +1,97 % | +3,79 % |
| 2024 | -0,02 % | +1,48 % |
| 2025 | -0,60 % | +1,43 % |
| 2026 | -0,06 % | +1,53 % |
Koruna rok po roce
Co z ročního výnosu udělal trh a co kurz. Kurz = změna fixingu ČNB měny kotace za rok; v CZK = (1 + trh) × (1 + kurz) − 1. Neúplné roky jsou označeny.
| Rok | S&P 500 TR (USD) | Invesco Physical Gold ETC (USD) | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| trh | kurz | v CZK | trh | kurz | v CZK | |
| 2026 * | +12,4 % | +5,4 % | +18,4 % | -7,3 % | +5,4 % | -2,3 % |
| 2025 | +17,9 % | -14,9 % | +0,3 % | +64,9 % | -14,9 % | +40,3 % |
| 2024 | +25,0 % | +8,3 % | +35,4 % | +26,2 % | +8,3 % | +36,7 % |
| 2023 | +26,3 % | -1,1 % | +24,9 % | +13,4 % | -1,1 % | +12,2 % |
| 2022 | -18,1 % | +3,0 % | -15,6 % | -0,1 % | +3,0 % | +2,9 % |
| 2021 | +28,7 % | +2,6 % | +32,1 % | -4,1 % | +2,6 % | -1,5 % |
| 2020 | +18,4 % | -5,5 % | +11,9 % | +24,2 % | -5,5 % | +17,4 % |
| 2019 | +31,5 % | +0,7 % | +32,4 % | +18,3 % | +0,7 % | +19,1 % |
| 2018 | -4,4 % | +5,5 % | +0,9 % | -1,3 % | +5,5 % | +4,1 % |
| 2017 | +21,8 % | -17,0 % | +1,2 % | +11,5 % | -17,0 % | -7,4 % |
| 2016 | +12,0 % | +3,3 % | +15,6 % | +9,0 % | +3,3 % | +12,6 % |
| 2015 | +1,4 % | +8,7 % | +10,2 % | -11,7 % | +8,7 % | -4,0 % |
| 2014 | +13,7 % | +14,8 % | +30,5 % | -0,5 % | +14,8 % | +14,2 % |
| 2013 | +32,4 % | +4,4 % | +38,2 % | -27,9 % | +4,4 % | -24,7 % |
| 2012 | +16,0 % | -4,4 % | +10,9 % | +5,5 % | -4,4 % | +0,8 % |
| 2011 | +2,1 % | +6,3 % | +8,6 % | +10,7 % | +6,3 % | +17,7 % |
| 2010 | +15,1 % | +2,1 % | +17,5 % | +27,6 % | +2,1 % | +30,2 % |
| 2009 * | +26,5 % | -5,1 % | +20,1 % | +17,0 % | -0,4 % | +16,5 % |
| 2008 | -37,0 % | +7,0 % | -32,6 % | – | ||
| 2007 | +5,5 % | -13,4 % | -8,6 % | – | ||
| 2006 | +15,8 % | -15,1 % | -1,7 % | – | ||
| 2005 | +4,9 % | +9,9 % | +15,3 % | – | ||
| 2004 | +10,9 % | -12,8 % | -3,3 % | – | ||
| 2003 | +28,7 % | -14,9 % | +9,5 % | – | ||
| 2002 | -22,1 % | -16,9 % | -35,2 % | – | ||
| 2001 | -11,9 % | -4,1 % | -15,5 % | – | ||
| 2000 | -9,1 % | +5,1 % | -4,5 % | – | ||
| 1999 | +21,0 % | +20,5 % | +45,9 % | – | ||
| 1998 | +28,6 % | -13,8 % | +10,8 % | – | ||
| 1997 | +33,4 % | +26,7 % | +69,0 % | – | ||
| 1996 | +23,0 % | +2,7 % | +26,3 % | – | ||
| 1995 | +37,6 % | -5,2 % | +30,5 % | – | ||
| 1994 | +1,3 % | -6,4 % | -5,1 % | – | ||
| 1993 | +10,1 % | +3,7 % | +14,1 % | – | ||
| 1992 | +7,6 % | +3,8 % | +11,7 % | – | ||
| 1991 * | +32,0 % | +0,4 % | +32,5 % | – | ||
* alespoň jedna řada pokrývá jen část roku (začátek dat nebo běžný rok).
Co by zajištění udělalo: iShares Core S&P 500 UCITS ETF (Acc), USD linka
Simulace: měsíčně rolovaný forward, výnos = výnos v USD + diferenciál × dny/360, bez spreadu a basis. Varianta 50 % = polovina expozice zajištěná, denně vyvažováno. Na detailu každého zahraničního instrumentu je zajištěná křivka v grafu (legenda) a tabulka níže.
| Období | V USD | V CZK nezajištěno | V CZK zajištěno 50 % | V CZK zajištěno 100 % | Efekt zajištění |
|---|---|---|---|---|---|
| 1M 23. 9. 2026 – 23. 10. 2026 | -0,7 % | +1,0 % | +0,1 % | -0,8 % | -1,7 p. b. |
| YTD 31. 12. 2025 – 23. 10. 2026 | +11,9 % | +17,9 % | +14,9 % | +11,8 % | -6,1 p. b. |
| 1Y 23. 10. 2025 – 23. 10. 2026 | +14,9 % | +19,1 % | +17,0 % | +14,8 % | -4,4 p. b. |
| 3Y 23. 10. 2023 – 23. 10. 2026 | +86,5 % | +74,4 % | +80,5 % | +85,8 % | +11,4 p. b. |
| 5Y 22. 10. 2021 – 23. 10. 2026 | +79,0 % | +76,4 % | +84,3 % | +90,3 % | +13,9 p. b. |
| 10Y 21. 10. 2016 – 23. 10. 2026 | +310,3 % | +259,4 % | +297,6 % | +331,0 % | +71,6 p. b. |
| MAX 31. 10. 2011 – 23. 10. 2026 | +655,1 % | +826,8 % | +772,7 % | +693,8 % | -133,0 p. b. |
Efekt zajištění = zajištěno 100 % − nezajištěno, v procentních bodech za celé období.
Ověření simulace proti skutečným zajištěným ETF
Simulaci jsme porovnali se skutečnými EUR-zajištěnými třídami (USD → EUR): stejný index, jedna třída zajištěná, druhá ne. Rozdíl je skutečná cena zajištění nad rámec úrokového diferenciálu (spread forwardů, měsíční rolování, vyšší náklady třídy).
| Zajištěná třída | Nezajištěný protějšek | Období | p. a. skutečně | p. a. simulace | Rozdíl |
|---|---|---|---|---|---|
| iShares S&P 500 EUR Hedged UCITS ETF (Acc) | iShares Core S&P 500 UCITS ETF (Acc), USD linka | 31. 10. 2011 – 23. 10. 2026 | +12,3 % | +13,2 % | -0,9 p. b. |
U S&P 500 je rozdíl stabilní (−0,8 až −0,9 p. b. ročně) — s tím je třeba u simulace počítat.
Jak se zajistit v praxi
- Zajištěné třídy fondů a ETF. Nejjednodušší cesta: fond zajišťuje sám, cena je v rozdílu výkonnosti tříd (viz ověření výše). UCITS ETF se zajišťují do EUR, USD, GBP nebo CHF — do CZK prakticky žádné. Do CZK zajištěné třídy mají domácí fondy a některé zahraniční fondy distribuované v ČR.
- EUR-zajištěné ETF pro českého investora odstraní riziko USD/EUR, ale EUR/CZK zůstává. Jde tedy o eurovou investici, ne korunovou — na detailu takového ETF je „kurz“ euro.
- Měnové forwardy — nástroj, kterým to dělají fondy; běžný retailový broker je nenabízí.
- Syntetické zajištění na maržovém účtu: koupit dolarové aktivum na dolarový úvěr u brokera a držet koruny. Náklad ≈ úrok z úvěru − úrok z vkladu, tedy diferenciál plus marže brokera (typicky 1–1,5 p. b. ročně navíc). Je to pákový produkt: při poklesu aktiva roste dluh vůči jeho hodnotě.
- CFD na USD/CZK nebo EUR/CZK — technicky možné, náklady jsou ve swapových bodech; opět páka.
Omezení
- Parita neplatí přesně: skutečné forwardy obsahují spread a cross-currency basis (obojí je v ověřených −0,8 až −0,9 p. b. ročně u S&P 500).
- Měsíčně rolovaný forward zajišťuje jistinu, ne průběžný zisk či ztrátu — zbytková expozice zůstává.
- Sazby: CZK = 2T repo ČNB (PRIBOR není volně šiřitelný), USD = Fed funds, EUR = EONIA/€STR. Forwardy se oceňují z mezibankovních sazeb, které se od těchto liší v desetinách procenta.
- Nic z toho není doporučení, zda zajišťovat. Stránka ukazuje, co zajištění dělalo v minulosti.
Data sekce aktualizována 24. 10. 2026 (týdně, v sobotu po pátečním závěru trhů). Kurzy ČNB k 23. 10. 2026, inflace ČSÚ k 30. 9. 2026; každý instrument má vlastní datum posledních dat. Čísla vznikají automaticky podle veřejně popsanémetodiky; chyby jsou možné — ověřte u zdroje. Sekce je popisná, bez signálů a doporučení.